「オオカミ」と叫ぶ発電機: 競争の激しい卸売市場は発電機の倒産にどう対処するか

Apr 04, 2023

競争力のある運転コストを持って破産に瀕している発電機には、事業を継続し、変動費を上回る収益が得られるときはいつでも、できるだけ多くのエネルギーを生産するというあらゆるインセンティブがあります。

マイク・ホーガンは、規制支援プロジェクトの上級顧問です。

最近の冬の嵐エリオットでは、PJM と ISO ニューイングランドから容量の支払いを受けている驚くほど大量の発電が、要求されたときに機能しませんでした。 ほぼすべてが化石燃料で、そのほとんどが天然ガスでした。 2014年の「Polar Vortex」での同様の悲惨な業績を受けて数年前に確立された成果報酬制度の下では、これらの発電機は信頼性の高い発電量を確保するために年間数億ドルを集めており、発電所が発電能力を維持できなかった場合には、多額の罰金を課されることになる。実行する。 現在、さまざまな言い訳を並べてこれらの罰則を回避しようとする人もいる。

提供された言い訳の正当性（またはその欠如）に関係なく、これらの発電事業者はまた、化石産業がパンツを下ろしたときに捕まると撤退するのが通例である戦略に後戻りしようとしている - この場合、信頼性への脅威であると主張している罰則により一部の発電事業者が破産に追い込まれる可能性があるからです。 少なくとも2つの発電会社――ノーチラス・パワーとリンカーン・パワー、どちらもコージェントリックスが所有している――は破産保護を申請しており、FERCへの提出書類の中で、LSパワー、J-POWER、ロックランド・キャピタル、アースライズ・エナジーの4つの化石発電所所有者は、一部の発電会社が破産したと主張している。不稼働の発電会社の割合は「信頼性と回復力に重大な影響を与える可能性がある」。

最近の歴史は、信頼性に関するこの疲れ果てた支持は、その魅力を検討する際（または市場ルールの変更を検討する際）に重要視すべきではないことを示しています。 なぜ？ 破産によって関連容量の損失が生じることはほとんどなく、実際にはその逆です。競争力のある運転コストを備えた発電機 (これらの発電機はそうであるように見えます) が破産しても、事業を継続し、可能な限り多くのエネルギーを生産しようとするあらゆるインセンティブが得られます。変動費を超える収益が得られるときはいつでも。 つまり、そのような資産は​​、貸し手にとって、清算で実現するよりもはるかに多くの元本を長期的に回収できるため、継続企業としての価値があります。 これは、20 年代初頭のマーチャント世代バブルの崩壊以降の業界の経験を振り返ることで説明されています。

1998 年から 2005 年の間に、200 GW (総計) を超える新しい容量が米国の送電網に追加され、圧倒的にガス火力 CCGT が多く、これは約 2,500 億ドルの投資に相当します。 需要が横ばいになり、資金調達コストが上昇したため、ブームは2001年のエンロン破綻で始まり、2002年に加速した不況に転じた。その投資の大部分は、当時から2006年までの間に当初の投資家によって「償却」された。投資家は投げ売り価格で売却するか、所有権を貸し手に明け渡した。 このような運命をたどった所有権の総額は、おそらく 1,500 億ドルから 2,000 億ドルの範囲にあったと考えられます。

投資の大部分は営利企業によって行われ、ほとんどの場合 ISO/RTO 市場地域で行われました。 それらのケースの非常に多くは、元の所有者が破産で消滅し、主な貸し手（第一の先取特権者）が経営権を掌握し、主な貸し手（第二の先取特権者）の担保よりも担保が「劣後」していた貸し手が、債務の代わりに減価された株式を受け入れ、そして無担保の債権者（通常は商品やサービスの販売者が借金を負っている）は硬直してしまった。 ほとんどの場合、植物自体はどこにも行きませんでした。 主要な貸し手は、貸し手が許容できる出口価格とみなした金額で売却できるようになるまで、資産を継続企業として管理しました。

2 つの具体的なケースは、業界全体で起こったことを典型的に表しています。 1つ目は、国内の大手発電所開発会社であるUS Genが所有する発電所群です。 市場崩壊を受けてUS Gen社は破産した。 彼らの資産の中には、ミレニアム（マサチューセッツ州）、アセンズ（ニューヨーク州）、コバート（ミシガン州）、ハルクアハラ（アリゾナ州）の4つの発電所があり、合わせて約4,000MWのガス火力CCGTがあり、これらは単一の発電所として融資されていた。アセットのパッケージ。 US Genの破産後、この資産グループは2005年に主要な貸し手によって管理される独立した会社の下で再編され、その後2度目の破産を含む複数回の再編を経た。 4 つの工場はすべて現在稼働しており、それぞれの市場での資源適切性のニーズを満たすのに役立っています。

2 番目のケースは、1990 年代後半に急成長する米国市場に参入した世界的な発電所開発大手インタージェン社の米国資産に関するものです。 インタージェン社は、国際的な電力プロジェクトの堅固なポートフォリオのおかげで破綻を生き延びたが、米国資産を所有していた子会社も同様の運命を辿った。米国将軍ワイルドフラワー社は、カリフォルニアに最近稼働した225MWの容量に相当するピーク発電所2基を所有していた。 当時、コットンウッド (テキサス州)、マグノリア (ミシシッピ州)、レッドバッド (オクラホマ州)、セコイア (カリフォルニア州) という 4 つの大規模プラントがさまざまな完成段階にあり、合わせて 5,000 MW 近くのガス火力 CCGT を生産していました。 これらのプラントはその後の破綻で貸し手に引き渡され、インタージェン社の株式は消滅し、第二先取特権者や無担保債権者は負債を株式と交換するか、あるいは撤退するか、あるいはその両方を要求された。

これらの資産はそれぞれ、売却され、少なくとも元の負債の大部分が回収されるまで、主要な貸し手によって継続企業として管理されました。 これらのプラントはすべて完成し、現在稼働しており (セコイアは現在マウンテンビューとして稼働しています)、US Gen の資産と同様に、それぞれの市場での資源適切性のニーズを満たすのに役立っています。

これは、これらの出来事が望ましいものであることを示唆しているわけではありません。 投資家はお金を失い、貸し手は損失を被り、ベンダーは給料を支払われず、人々は職を失いました。 しかし市場は機能し、需要は伸び続け、価格は安定し、サービスの信頼性やリソースの適切性が損なわれることはありませんでした。 実際、どちらの場合も、一部のプラントの新しい所有者は、当初の生産能力までの拡張に投資しました。

大勝者は？ 消費者。 電力業界におけるこれまでの好不況サイクルとは異なり、特に 1970 年代を通じて主に原子力発電と石炭発電に発生した過剰投資（その費用は自社の電力会社の顧客が負担していた）とは異なり、電力顧客はリスクをほとんど免れ、 1990 年代後半の市場ベースの投資ブームに伴うコスト。 さらに、破産した発電能力は大幅に割引された価格で販売された後も送電網にほとんど残っており、これは再編の波が実際に信頼性を損なうことがなかったことを意味する。 需要が徐々に増加し、古くて汚い石油火力発電と石炭火力発電所が廃止されるにつれて、これらの「失敗した」ガス火力CCGTプラントは生産量を増やし、消費者の需要に応え、貸し手がかなりの部分を回収できるのに十分な市場価値を回復することができました。元々の借金のこと。

いずれにせよ、このプロセスは商業発電所で行われた可能性があります。 1990 年代後半のハイテク業界と通信業界の破綻に始まり、光ファイバー業界でも驚くほど似たシナリオが展開されました。 しかし、組織化された市場からのプラント撤退の無秩序な波が信頼性を脅かす可能性があるという同様の懸念の声があったため、一部の ISO/RTO (特に ISO ニューイングランドと PJM) は当時、中央のフォワード・キャパシティ・マーケット (FCM) を採用しました。必要な量の発電容量が将来一定期間信頼できる容量として稼働することを約束する清算価格を設定するためのオークション。

これらの FCM は今も存在しており、これらの発電機が要請に応じて実行するために支払われる年間数億ドルの源泉となっています。 これらは、信頼性を確保するために適切な能力を維持するという本来の目的を達成する上での有効性を向上させるために、継続的に改良および修正されてきました（上記の成果報酬型ボーナスおよび罰金の採用を含む）。 FCM は他の問題に関連してさまざまな継続的な議論の対象となっているが、発電機の倒産の可能性に直面したとしても、今日では必要な容量を維持するという点で、FCM が当初よりも効果が劣ると期待する理由はない。